在當前國內(nèi)外銅需求持續(xù)放緩的情況下，全球六大重要央行的貨幣政策分化及全球好壞不一的經(jīng)濟數(shù)據(jù)使得銅價振蕩區(qū)間放大。特別是中國央行意外降息與連續(xù)三次中斷公開市場操作推動銅價快速飆升，但在市場冷靜過后，銅價又回落到此前的橫盤振蕩區(qū)間。

全球主要央行貨幣政策進一步分化

近期，中美歐日英澳六大經(jīng)濟體的貨幣政策進一步分化，其中，中國貨幣政策備受關(guān)注。從11月底中國央行意外降息來看，雖然市場很多人認為這是央行貨幣政策放松的信號，但我們認為，此次利率調(diào)整的重點是要發(fā)揮基準利率的引導(dǎo)作用，有針對性地引導(dǎo)市場利率和社會融資成本下行，促進實際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問題，為經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展提供適宜的貨幣環(huán)境。并且，此次利率調(diào)整屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。

另外，央行自11月27日以來連續(xù)三次暫停公開市場操作，這給了市場炒作央行降息降準的題材，從而引發(fā)市場樂觀情緒極度膨脹，但我們認為，短期之內(nèi)央行再度降息或降準的可能性非常低。特別是在近期我國副財長朱光耀、央行副行長胡曉棟分別對財政政策與貨幣政策前景作出展望的情況下，央行不會采取貨幣寬松舉措。上周五召開的中央政治局會議則明確提出，要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這使得央行短期內(nèi)再度降息或降準的可能性大打折扣。

國內(nèi)銅需求依然疲軟

當前，我國銅下游企業(yè)的需求依然比較疲軟。受我國經(jīng)濟下行風(fēng)險猶存、歐美經(jīng)濟體經(jīng)濟走勢疲軟影響，我國銅下游企業(yè)新訂單持續(xù)萎縮，開工率持續(xù)低迷，企業(yè)采購意愿下降，備貨不積極。分企業(yè)來看，在銅的下游企業(yè)中，除電線電纜企業(yè)的開工率受國家電網(wǎng)采購因素影響略有回升外，銅板帶、銅管及銅桿企業(yè)的開工率均有不同程度的下滑。

戰(zhàn)略空單可以繼續(xù)持有

綜合當前全球的宏觀經(jīng)濟形勢與銅的供需基本面及技術(shù)面，我們認為，國內(nèi)外銅價雖然受市場炒作中國央行降息降準預(yù)期而獲得支撐，但這種技術(shù)支撐相對較弱，短線銅價或出現(xiàn)沖高回落之勢。從中長期來看，全球銅供應(yīng)形勢由短缺逐漸轉(zhuǎn)向過剩，全球銅價將進一步承壓下行，戰(zhàn)略空單可以繼續(xù)持有。