看空期銅的投資者是否在結(jié)束空頭押注？市場人士正在討論這個(gè)問題。

標(biāo)準(zhǔn)銀行(Standard Bank)稱，上海期貨交易所(SHFE)的持倉量（open interest，指未平倉的期貨和期權(quán)合約數(shù)量）最近幾日顯著下降，其中在周二減少35800手。目前持倉量為896212手，比1月30日創(chuàng)紀(jì)錄的952018手下降了6%。

標(biāo)準(zhǔn)銀行分析師利昂·韋斯特蓋特(Leon Westgate)表示：“中國的銅市投機(jī)者在1月第二周和最后一周兩度大舉做空之后，眼下似乎正準(zhǔn)備退場。”

由于幾家中國基金的大舉拋售，銅價(jià)上月大幅下挫至5年半低點(diǎn)?；钴S在金屬市場的中國基金據(jù)信包括浙江敦和投資公司(Zhejiang Dunhe Investment)和上海混沌投資(Shanghai Chaos Investment)。

但自1月30日觸及每噸5427美元之后，銅價(jià)便大幅回彈，因?yàn)橐恍┛疹^頭寸進(jìn)行了平倉。周三早盤，倫敦金屬交易所(LME)3個(gè)月期銅價(jià)格為每噸5647美元。

根據(jù)上個(gè)月的交易活動(dòng)分析，韋斯特蓋特估計(jì)，中國投資者最初的空頭頭寸大多數(shù)建立在每噸4.2萬元人民幣（以現(xiàn)在的匯率合6722美元）至4.5萬元人民幣之間，而在4萬至4.15萬元人民幣的價(jià)格區(qū)間內(nèi)成交量最大。

韋斯特蓋特表示：“上期所主力合約目前成交價(jià)在每噸4.04萬元人民幣左右……看來空方賺到的利潤或許沒有此前預(yù)期的那么多。”

這可能意味著，假如價(jià)格繼續(xù)回升，后市將會(huì)出現(xiàn)又一輪空頭回補(bǔ)。然而，中國基金最近對(duì)期銅的追殺，其真實(shí)意義還要深遠(yuǎn)得多。

它凸顯出亞洲投資者日益增長的實(shí)力、以及他們?cè)谌蚪饘偈袌錾先找嬖鰪?qiáng)的影響力。全球金屬市場決定著從鋁制飲料罐到鉛酸電池等金屬制品的價(jià)格。

摩根大通(JPMorgan)估算，三大金屬交易所—倫敦金屬交易所、芝加哥商品交易所(CME)和上期所—的期銅持倉量從2006年的約700萬噸，增加到2014年的約1250萬噸。其中上期所所占的份額從2006年的約6%增至2014年的約26%。

摩根大通表示，上期所增加的市場份額完全來自倫敦金屬交易所減少的市場份額，因?yàn)橹ゼ痈缟唐方灰姿恼急然静蛔?，?3%至14%，而倫敦金屬交易所所占的份額則已從2006年的82%降至去年的60%。

然而，這些中國基金不止是在中國內(nèi)地市場上大筆交易，他們還在倫敦金屬交易所和芝加哥商品交易所的淡靜時(shí)段展開交易，在這一時(shí)段他們的激進(jìn)策略可對(duì)價(jià)格產(chǎn)生更大的影響。

摩根大通表示，倫敦金屬交易所基準(zhǔn)期銅合約日均成交量的四分之一發(fā)生在倫敦時(shí)間上午8點(diǎn)之前，那時(shí)倫敦金融城的許多交易員還沒有上班。

中國基金為何在上月大舉做空期銅還不得而知。分析師表示，相對(duì)于他們的歐洲或美國同行，在中國的許多投資者更不看好賤金屬價(jià)格走勢。

這大概反映出他們對(duì)中國房地產(chǎn)市場健康狀況的擔(dān)憂（中國銅需求約50%來自房地產(chǎn)市場），以及對(duì)政府打擊影子銀行的擔(dān)憂。一些事例表明，打擊影子銀行會(huì)影響交易員進(jìn)口銅的能力。

這兩個(gè)因素往往被西方投資者忽略，他們相信中國一貫的銅消費(fèi)模式將持續(xù)下去。