11月6日以來，滬銅主力合約經(jīng)歷了一個小幅反彈，從月內(nèi)最低價46510元/噸反彈至47500元/噸附近，反彈幅度2.2%，并就此展開區(qū)間振蕩。成交量方面較為清淡，1501合約維持在20萬手附近，持倉量較為穩(wěn)定，維持在31萬手左右，市場在47500元/噸一線的爭奪較為激烈。下面就近幾日的市場焦點做簡要分析并對期銅未來走勢進(jìn)行展望。

布倫特原油首破80美元大關(guān)

11月12日，北海布倫特原油四年來首次跌破80美元/桶大關(guān)，引發(fā)了市場對于OPEC是否會采取措施來穩(wěn)定油價的擔(dān)憂。油價自今年6月高點已經(jīng)回落超過30%。我們要注意到，本輪原油下跌實質(zhì)是美俄利益博弈的結(jié)果，也并未引起全球經(jīng)濟的持續(xù)萎縮。所以我認(rèn)為，本輪原油價格的下跌不會對銅價造成太大的影響。

供給端依舊偏松

再看基本面的情況，秘魯?shù)V業(yè)部稱秘魯今年銅產(chǎn)量將達(dá)到140萬噸，幾乎持平于去年的137萬噸。秘魯工會稱安塔米納（Antamina）銅礦工人確認(rèn)從11月10日舉行無限罷工，此前與管理層的談判無果而終，該銅礦每個月產(chǎn)銅精礦約3萬噸，前9個月受較低的銅礦品位影響產(chǎn)量同比降14%。

國內(nèi)情況來看，葫蘆島北方銅業(yè)下屬10萬噸粗煉產(chǎn)能近期產(chǎn)出首批粗銅，此前該系統(tǒng)一直處于停產(chǎn)狀態(tài)。中國精銅產(chǎn)量有望再創(chuàng)月度新高。

從現(xiàn)貨市場來看，升水繼續(xù)下降，這源于銅期貨價逐步向現(xiàn)貨價靠攏，而且市場貨源總體較為寬松。下游少量接貨，仍以貿(mào)易商居多。下游備貨意愿稍有恢復(fù)，但鑒于個別貿(mào)易商暴露出風(fēng)險隱患，拿貨基本以剛性需求為主。

季節(jié)性因素支撐銅價

從銅價近五年來11月和12月的漲跌情況來看，期貨價格在這兩個月都傾向于上漲。主要原因在于我國銅消費企業(yè)都會在年底對下一年度的生產(chǎn)情況做出計劃，并進(jìn)行備貨或者補充庫存的操作，部分企業(yè)也會采取在期貨市場上買入虛擬庫存的操作，這對銅價有很強的拉升作用。

注：上述統(tǒng)計采用上海期貨交易所和倫敦金屬交易所銅指數(shù)合約月度收盤價

另外，我們從近期的合約間價差走勢來看，遠(yuǎn)月合約價差從-500元逐步縮窄至-100元附近，合約價格排列正逐步向正向市場轉(zhuǎn)化，這也是銅價空轉(zhuǎn)多的重要信號。

宏觀面上，美國經(jīng)濟繼續(xù)較為強勁的復(fù)蘇態(tài)勢。美國供應(yīng)管理協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國10月ISM制造業(yè)指數(shù)59，遠(yuǎn)超預(yù)期的56.2，達(dá)2011年3月以來高位。美聯(lián)儲在結(jié)束QE同時，宣布將超低利率維持很長一段時期，很有可能放慢加息步伐。與此同時，日本與歐元區(qū)國家進(jìn)行或者即將進(jìn)行更大力度的貨幣寬松。

國內(nèi)方面，定向刺激的宏觀調(diào)控，將使得今后貨幣政策趨向?qū)捤?。雖然現(xiàn)在還沒有全面降準(zhǔn)與降息，但已經(jīng)實施了一些間接釋放流動性與降息的措施。預(yù)計中國宏觀經(jīng)濟增速的回落、固定資產(chǎn)投資增速的回落、房地產(chǎn)投資增速的回落和工業(yè)生產(chǎn)增速的回落，都將在年度最后兩個月有所回暖。

基本面上，LME銅庫存持續(xù)維持低位。截至11月12日，倫銅庫存為160800噸，對銅價仍有支撐作用。季節(jié)性因素及年底備貨行情都對銅價有一定的支撐作用。

技術(shù)面上，盡管近兩周銅價格呈現(xiàn)觸底的走勢，但是價格依舊運行在60日均線下方，表明中期趨勢繼續(xù)偏弱。從短周期上看，價格存在一定的企穩(wěn)跡象。所以，銅價在年底前的操作應(yīng)該避免大量做空，可以采取觀望或者少量做多的操作手法。